金风科技，风电龙头困境反转在即 焦点快报

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客观地讲，去年对风电行业，尤其是风电行业里的风机环节，非常不友好，虽然风电招标一直表现不错，但装机进度却因为前两年的抢装潮，加上种种客观因素，导致明显不及预期，风机整机由于大型化和行业竞争加剧，招标价格持续下降，这也就决定了去年的风机企业业绩很难有较好的表现。

01金风科技2022年报简析

公司2022年实现营收 464.37 亿元，同比下滑8.8%；归母净利润 23.83 亿 元，同比下滑36.1 %；扣非净利润19.87亿，同比下滑33.6%；毛利率 17.7%，同比下降5.3个百分点。

具体到2022年Q4，营收 202.73 亿元，同比增长18.7%，环比更是大幅度增长113.4%；归母净利润 0.19 亿元，同比下滑96.2%，环比也暴跌95.8%；毛利率仅为11.2%，同比下降4.2个百分点，环比也下滑了7.2个百分点，净利率更是下降到仅为0.1% 。

分业务来看，风机及零部件销售收入 326.02 亿元，同比下降 18.36%，占总营收比近75%，毛利率 6.23%，同比下降 11.48个百分点，风机零部件整体毛利收入 20.32 亿元；风电场投资与开发实现收入 69.1 亿元，同比增长 22.15%，毛利率 65.39%， 同比下降 2.98个百分点，毛利 45.18 亿元；风电服务收入 56.47 亿元，同比增长 38.33%，毛利率 23.81%，同比提升 11.77个百分点，毛利 13.44 亿元；水务、投资收益等其他业务收入 12.77 亿元，同比增长 3.9%。

销量方面，2022年风机销售 13.9GW，同比增长29.8%，其中 MSPM 机型销 8.6GW， 同比增长7847%，占比由 21 年的 1% 提高至 62%，成为主力机型，其他机型销售容量同比均下滑。风机销售均价 2164 元/kw，同比下降 40.61%。风机制造毛利率 6.23%，同比大跌11.5个百分点，其中MSPM 机型毛利率更是仅有 3%，同比下滑4.3个百分点。

截至 22 年末，风机在手订单 27.1GW，同比增长55.5%，其中外部订单 26.6GW（海外 4.5GW， 同比大增97%），包括 MSPM 机型 18.2GW、3/4S 机型 5.4GW 等。

根据 BNEF 的统计，2022 年公司全球新增装机容量 12.7GW，全球市场份额 14.82%，全球排名第一。

客观讲，这份年报并不好看，但在去年行业的特殊情况之下，尤其是明阳智能堪称暴雷的业绩对比之下，金风科技的这份年报倒也没有那么糟，行业龙头的优势还是体现出来了。

今年的一季报就体现得更明显了。

02龙头还是龙头

2023年Q1，公司实现营收55.65 亿元，同比下滑12.83%，环比下滑72.55%；归母净利润 12.35 亿元，同比下滑2.42%，环比增长6538.35% 。一季度公司对外销售风机 1.11GW，同比下滑21.33%，环比下滑83.77%，有所下降，但考虑到一季度的特殊情况，属于非常正常的。

截至 2023 年一季度末，公司在手订单总量29.6GW，其中外部订单合计28.9GW。外部订单中，已中标订单3.2GW，已签合同待执行订单 25.7GW。公司外部在手订单中，MSPM（中速永磁）产品容量 21.2GW，3/4S 平台机型订单容量接近 5.0GW。海外市场持续发力，截至 3 月底，公司海外在手外部订单共计 4.529GW，同比增长 65.7%，主要分布在越南、智利、乌兹别克斯坦、南非、澳大利亚等国家，国际市场开拓顺利。

虽然一季度粗看起来也不怎样，但跟明阳智能相比，简直是眉清目秀，好歹不像明阳都已经亏了两个季度，龙头还是龙头呀。

03天然的巨头游戏

从上面的业绩分析来看，金风科技贵为风机龙头，尤其是陆风风机龙头，风机及零部件的销售虽然贡献了主要收入，但赚钱却要靠电站业务的滚动开发售卖，相当于电站业务是来补贴风机主业的。

而且不仅仅金风科技是这样的，明阳智能其实也是一样的模式，只不过明阳智能海上风机占比高一些，毛利率也更高，来自风机的利润贡献相对好一些，没有金风科技那么惨淡，几乎完全要靠售卖电站来补贴主业。

出现这样的商业模式，于金风和明阳而言，也完全是被迫的。要知道，相比光伏，风电行业由于技术变革没有那么频繁，此前内卷程度是比较低的，由于政府的大量补贴，几个行业龙头虽然没有特别高的成长性，但也过得挺滋润。自从行业补贴退坡到结束后，行业开始进入了残酷的竞争中。

好死不死，又迎来了三一重能，这样背靠三一重工的鲶鱼，行业更是一下子血流成河，瞬间成了红海市场，三一重能完全就是一个价格屠夫的存在，金风和明阳也只能被迫跟进，风机价格一降再降，就看金风科技的毛利率和净利率，连普通制造业都不如了。

说实话，金风科技的年报和一季报简单看下来，对于风机这个环节，中短期有点小悲观。在风机大型化的趋势还没有停止之前，在行业竞争格局还没有完全定下来之前，风机整机环节的惨烈竞争依然难言结束，金风科技和明阳智能还得继续靠滚动开发、售卖电站补贴风机主业，并努力通过大型化和一体化降低成本，以应对行业里激烈的竞争，业绩很可能也要持续承压，即使业绩反转，也很难有很好的的持续性。

好在长期而言，也没有那么悲观，风机行业激烈竞争的特性，决定了这天然就是巨头的游戏，在接下来持续的残酷竞争中，很多没有大集团做靠山的二三线厂商将被淘汰出局，能留在牌桌上的公司寥寥无几。

金风科技作为中国风电行业的开山鼻祖，也是目前的国内的风机龙头，依然拥有较强的竞争优势，尤其是地处新疆，坐拥丰富的陆风资源，在未来风电行业还有足够大发展空间，尤其是国产替代空间也足够广阔的情况下，长期的发展还是非常值得期待的。

在这几年疫情封控的情况下，它地处新疆，却依然可以保持这样的业绩增长，也体现出了公司作为行业龙头的底蕴。

从这个维度看，金风科技又是未来风机领域为数不多值得持续关注的公司，加上下半年，风电行业有望赶抢装进度，金风科技作为风机龙头，有望受益于下半年的行业困境反转，关键是，当下它已经足够便宜了！

原文标题:估值超级便宜，困境反转在即，下半年最值得关注的龙头之一

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